Mayo 2023 (un poco tarde 🤷🏼♂️)
Hola! Este newsletter supuestamente era para Mayo, pero “pasaron cosas”.
Estuve escribiendo esto desde el avión, yendo a Madrid hasta el 16 de Junio, voy a South Summit y aprovecharé para reconectar con mucha gente que está allá. Si lees esto y vas a estar por la zona, avisame.
Ahí vamos:
¿QUÉ CONVERSACIONES TENGO ACTUALMENTE?
Dicen que uno de los secretos del éxito en los negocios es ser “Contrarian and Right”, o sea tener una posición distinta a todos los demás, y que sea la correcta. Si lo que pensamos es lo correcto, pero igual al resto, no habrá diferencia, nunca encontraremos ese alpha que es donde está el verdadero valor.
Una buena parte de mi tiempo la paso buscando esas cosas donde pueda ver las cosas diferente y estar en lo cierto, y una de ellas tiene que ver con algo que hacen casi todos los VCs y a mi no me convence. Lo voy a decir de una:
“No creo que esté bueno hacer follow-ons como estrategia de alocación de capital en Venture Capital”
Prácticamente todos los VCs destinan entre un 20% y un 50% de su capital a volver a invertir en las startups que mejor performan en su portafolio. Supuestamente es una manera de reducir el riesgo apostando a la “Power Law”, donde una o dos startups serán las que generarán todo el upside del portafolio de inversión.
Ahora, porqué creo que es una mala idea? El tema da para varios artículos, pero voy a dejar solo los titulares:
Cuando en invertimos en rondas posteriores el múltiplo potencial de salida será menor que en nuestra 1ra inversión y si bien la probabilidad de éxito debería aumentar, no necesariamente tenemos los elementos para juzgar completamente esa probabilidad. Por lo tanto, ¿No es más rentable usar esa plata para seguir invirtiendo en etapas tempranas donde conocemos mejor que es bueno y que es malo? Ex-ante, todo depende de las probabilidades que asignemos en cada caso.
Hacer follow-on o no es una señal muy fuerte para el resto de los inversores que están evaluando invertir. Y si podés hacerlo y no lo hacés. ¿Porqué otros inversionistas se animarían a apoyar a ese startup en la siguiente ronda? En otras palabras si abiertamente tenés una política de Follow-On, estás “obligado” a dar una señal de apoyo siempre que una startup de tu portfolio levante ronda, xq sino lo haces, esa señal pueda implicar un mensaje tan negativo que no podrá levantar
En el fondo, podríamos pensar que una política de Follow-on puede servir para extremar la Power Law, matando las startups en las que no estamos convencidos y apostando todo a las pocas que que creemos. Pero ¿Y si estamos equivocados en esa elección?
Otro argumento apunta a que el Follow-on sirve para mantener una participación y así sostener nuestra influencia y derechos como inversionistas. Es un punto super atendible pero: ¿Vale la pena pagar caro para mantener la participación en una sociedad cuando nuestra propuesta de valor está enfocada en apoyar a founders que se encuentran en etapas iniciales y no cuando están para el crecimiento sostenido? ¿No tiene más sentido que vengan a la mesa otros jugadores que pueden aportar mejor valor en ese momento? ¿Tiene sentido querer estar en todos lados al mismo tiempo?
A mi entender es mucho más sano que otros, que entienden mejor como trabajar en etapas posteriores sean los que tomen la posta y se transformen en esos inversionistas activos que agregan valor al proceso.
Agrego dos elementos adicionales.
Una estrategia de “No Follow-On” debería implica apostar grande al principio. No sirve poner fichas chiquitas en muchas, significa especializarse, generar convicción y apostar mucho en emprendedores increíbles, de ese modo la dilución de rondas posteriores no será tan evidente y nuestra influencia estará dada por la confianza generada con esos fundadores cuando nadie lo hacía
Finalmente si es por maximizar el retorno financiero para nuestros inversionistas, eso se puede resolver con la posibilidad de transferir nuestros derechos pro-rata a SPVs (Vehículos de Inversión Especiales de nuestros inversionistas) o a Fondos que podamos construir especialmente para Follow-ons, de esa manera, nos enfocamos en lo que sabemos y los que quieran volver a invertir buscando “menos riesgo”, siempre tendrán la oportunidad.
Tal como empecé el artículo, creo que con esta idea al menos me aseguro la parte de Contrarian, la de Right la veremos más adelante.
PS: Esta idea tiene muchos aspectos discutibles! Quiero escuchar opiniones!
Kamay Code fue un éxito!
El próximo es en Sao Paulo en Agosto www.kamaycode.com¿QUÉ ESTOY LEYENDO?
The Fabric of Reality, de David Deutsch
Es un libro que tiene más de 25 años, es complicadísimo de entender. Pero, al menos para mi, te da una mirada del Universo (los Universos!!) que nos rodean, que no conocía. Van tres comentarios interesantes:
Mucho de lo que habla se ve reflejado y ayuda a entender películas que nos han marcado a todos como Mátrix y la más más reciente Everything Everywhere All at Once
Para quienes tomamos el camino del agnosticismo, y el concepto de “sentido de la vida” nos es algo todavía complejo de digerir, la mirada de evolución y cómo será el final de los tiempos, es muchos más optimista que cualquier otra mirada no esotérica que haya encontrado.
Me encantó la idea de leer un libro de alto contenido científico con enorme dosis de polémica. Siempre que consumimos ciencia nos dicen que todo es refutable, pero cuando escriben parece que todas son verdades reveladas e inalterables que solo resta descubrir. Este tipo se pelea con todos y dice cosas loquísimas pero siempre desde la argumentación científica, lo cual me pareció apasionante.
Bueno, Leanlo si se animan!
El tipo cuenta en su autobiografía como construyó varias empresas, fue parte del equipo que desarrolló el Ipod y el Iphone, entre otras cosas y varios otros productos que fueron muy exitosos o fracasos estrepitosos.
No me gustó, me pareció aburrido y obvio. Sera que toca temas que conozco y veo hace muchísimos años. Gran parte de lo que dice estoy de acuerdo, pero no me aportó casi nada nuevo.
On Productive Bubbles, The Generalist
En general los artículos de Mario Gabriele de The Generalist me parecen un poco largos y los dejo a la mitad. Este me pareció interesante porque toca un tema que en mi caso es lo que me diferencia de la sociedad (llamemoslá) “No Emprendedora”.
Básicamente intenta ayudar a reconocer las Burbujas en las que nos montamos habitualmente los ecosistemas emprendedores, reconocer cuales aportan valor al mundo y cuáles no. Y finalmente argumenta que aun las más improductivas de las burbujas (La Fiebre de los Tulipanes?) a veces con el tiempo dejan cierto valor residual en la sociedad sobre el cual surgen revoluciones de carácter permanente. El caso de la burbuja de los trenes en USA no lo conocía.
Dediquenlé 20 minutos, está muy bien.
¿QUÉ ESTOY ESCUCHANDO?
20 Minute VC es un podcast que no puedo escuchar muy seguido, no se si es la velocidad a la que habla el conductor, los temas que trata, no se. Pero cada tanto encuentro cosas interesantes. Les paso dos:
Why the AI Bubble will be Bigger than the Dot Com Bubble?
Es un tema que a todos los que estamos mirando tecnología nos ocupa. Yo por un lado creo que los avances en AI están siendo increíbles ó la velocidad de adopción tendrá de un gran impacto en muchos aspectos de la vida. Pero también creo que el siguiente ciclo de expansión vendrá de la mano de una exuberancia asociada a la Inteligencia Artificial, donde vamos estar viendo muchísimas inversiones en “martillos buscando clavos” y no en verdaderas soluciones que aporten valor sostenible.
Why Being First To Market Does Not Matter?
El entrevistado es un emprendedor billionaire un poco infumable, seamos sinceros. Pero toca un tema que para mi es clave en las primeras etapas: Cómo buscar product market fit y construir poderes o moats en el camino. En la entrevista hablan de como usó el Libro Seven Powers de Hamilton Helmer para su propia empresa y da perspectivas super interesantes para cualquier startup en etapa de crecimiento.
¿QUÉ OTRAS COSAS ME OCUPAN EL TIEMPO CUANDO NO TRABAJO?
Finalmente están por llegar mis vacaciones,🛫⛵️🛬, ahora tengo dos semanas en Madrid de trabajo y después vacaciones en diversos lugares del Mediterráneo.
Andalucía 🇪🇸
Costa Amalfitana 🇮🇹
Antíparos 🇬🇷
Si van a estar por la zona avisen, tal vez podamos tomarnos un café o una cerveza! Si tienen recomendaciones, serán muy bienvenidas!
Bueno hasta acá llegó el número de Mayo/Junio.
Pero antes una pregunta:
Bueno hasta acá llegó el número de (Not)Mayo.
Este es un medio para que estemos en contacto, en donde hago un resumen de los temas que me interesan, lo que leí, escuché e hice en el último mes. Ojalá te resulte también interesante.
Espero te haya interesado y que vuelvas leer el próximo! También me podés dejar comentarios o también desuscribirte (sino disculpas y podés desuscribirte acá)
un abrazo!